武汉凡谷(002194.CN)

武汉凡谷:业绩同比下滑,但下半年表现值得期待

时间:10-07-30 00:00    来源:长江证券

第一,公司业绩同比下滑,但属于合理范围

公司业绩快报显示,公司在2010年上半年营业收入同比下滑34%,净利润同比下滑23.77%。对于这一结果,我们认为其主要原因在于:1、2009年由于国内大规模的3G 网络建设,因此,2009在公司今年的业绩中属于最高点,这也在客观上导致了2010年业绩同比下滑;2、由于种种原因,上半年国内3G 投资计划执行度很低,导致3G 支出较低。而工信部日前公布的数据显示,上半年我国3G 总投资仅完成192亿元,仅完成全年投资计划的20%左右。正是由于较低的3G 支出导致行业总体需求不足,进而影响公司业绩;3、海外主要市场如印度由于“安全门”事件影响,导致公司主要客户如华为、爱立信、诺西等设备出口受限,进而影响对公司产品的需求。

正是在以上一系列因素的影响下,公司的业绩出现同比下滑,但我们认为这对公司来说,此下滑属于合理范围内的阶段性表现。

第二,下半年一些列利好因素支持公司业绩大幅改善

正如我们在上文中所分析的那样,公司上年年的经营过程中面临了较为不利的外部环境,但我们认为这些因素都得到积极改善并朝有利于公司的方向发展。具体包括:1、由于上半年国内3G 投资执行滞后,在投资机会既定的情况下,这也意味着下半年电信运营商将在3G 投资上进行密集支出以保证全年投资计划的顺利完成,这也从保证了公司国内产品需求的回暖;2、印度“安全门”事件的最新进展显示此事件将在短期内得到解决,并将拉开印度大规模3G 网络建设的大幕,这也意味着公司的海外需求也将迅速恢复。

因此,我们认为,在外部需求回复强劲的背景下,公司下半年业绩大幅改善是大概率事件。

第三,数字微波等新产品即将批量供货,极大提升公司发展空间

数字微波作为海外市场移动基站数据回传的主流解决方案,在全球有着更加庞大的市场规模。根据Infonetics 的报告,全球数字微波产品市场规模在2009年为58.5亿美元,并将保持平稳增长到2014年达到75亿美元左右。这也意味着数字微波产品的市场规模是传统射频器件规模的3倍左右,而公司进入数字微波产品生产,则可以有效拓展公司未来的市场发展空间。

从公司数字微波产品的发展策略来看,其主要复制其射频器件的成功模式,即作为华为的配套产品供应商跟随其一起走向海外市场。而随着华为国际竞争力的快速增强,华为数字微波产品份额已迅速达到全球第三。可以预计,公司数字微波产品跟随华为走向海外有极大可能获得成功。

因此,在公司数字微波产品即将向华为批量供货的情况下,我们看好其长期发展前途,也对其未来业绩充满信心。

第四,结论

在外部环境出现积极利好、新产品即将批量供货的背景下,我们看好武汉凡谷(002194)的发展前景。因此,我们维持对武汉凡谷的“推荐”评级。