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武汉凡谷:4G驱动收入高速增长,费用管控助推公司业绩持续爆发

时间:14-10-30 00:00    来源:长江证券

事件描述

武汉凡谷(002194)公布2014年三季报。报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入13.26亿元,同比增长80.70%;实现归属于上市公司股东的净利润9534万元,同比增长184.67%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润9182万元,同比增长279.64%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS为0.17元。此外,公司预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元-1.51亿元,同比增长180%-210%。

事件评论

收入延续高速增长,业绩表现符合预期:2014年前三季度公司营业收入保持高速增长,主要原因在于,中国移动加大4G建设力度,拉动上游射频器件市场需求大幅增长。2014年前三季度公司净利润延续爆发式增长,主要原因在于,公司整体毛利率水平同比提升0.35个百分点的同时,期间费用率同比下降了3.63个百分点。可以预见,在4G行业维持高景气的背景下,高毛利率4G产品收入占比将进一步提升,整体毛利率将会延续稳步回升的趋势。

成本费用管控成效显著,盈利能力稳步提升:2014年前三季度,公司整体期间费用率大幅下滑的主要原因在于,公司营业收入大幅增长,规模效应持续凸显的同时,公司加强成本费用管控力度,持续提升公司管理效率,为公司整体盈利能力的稳步提升提供强劲支撑。我们预计,随着后续公司继续注重成本费用管控,公司整体期间费用率仍将处于平稳下行通道中,确保公司业绩持续爆发。

4G建设维持高景气,支撑公司业绩延续高速增长:从日本、韩国、美国LTE建设历程可以发现,运营商在LTE部署上表现出明显的阶梯性,LTE建设周期延续3-4年。对比国内,2014年中国移动在4G建设进度上遥遥领先,在竞争驱动下,中国联通和中国电信开始加大4G建设力度。可以预见,随着中国联通和中国电信规模建设4G,未来两年中国4G仍将保持高景气。4G行业高景气必将给射频器件带来旺盛的市场需求,而公司作为射频器件龙头,无疑将会在4G建设大潮中充分受益。

投资建议:鉴于4G驱动公司收入持续增长,盈利能力稳步提升,我们看好公司发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.31元、0.35元,维持对公司“谨慎推荐”评级。