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武汉凡谷:4G产品需求旺盛,盈利能力持续增强

时间:14-07-29 00:00    来源:长江证券

事件描述

武汉凡谷(002194)发布 2014 年半年度业绩快报。报告显示,公司2014 年上半年实现营收8.44 亿元,同比增长91.25%;营业利润0.62 亿元,同比增长532.69%;实现归属于上市公司股东的净利润0.52 亿元,同比增长253.38%;上半年基本每股收益为0.0938 元,同比增长253.96%。

事件评论

行业持续景气,收入业绩表现强劲:受4G 建设拉动,公司主营射频器件产品需求旺盛;公司连续3 个季度实现营收的同比大幅度增长,且在2014年二季度的呈现加速增长的态势,环比增长35%,优异的经营情况充分反映了当前通信市场的高景气度;另一方面,公司上半年的利润增速明显高于收入增长,主要是因为公司的高毛利率4G 产品的收入占比持续上升,极大的增强了公司的整体盈利能力。

4G 进入建设高峰期,产品需求将持续旺盛:我们认为,公司还将持续受益于4G 建设高峰,收入和业绩将保持高水平增长,主要逻辑在于:1、中国移动通过大规模的TD-LTE 建设,在4G 领域已经获得了先发优势;而受竞争驱动,中国电信和中国联通必将在LTE 混合组网实验的启动后,追加4G 投资,加紧4G 基站的建设;2、射频器件是4G 基站中不可缺少的组成部分,新一轮大规模的基站建设无疑将带来大量的市场需求。3、公司作为射频器件领域的龙头企业,与华为等设备厂商有着长期密切的合作,市场份额稳定,必将充分受益于4G 规模建设。

产品结构改善显著,大幅提升盈利能力:我们判断,公司未来盈利水平将处于持续提升态势,利润弹性将明显高于收入弹性。主要逻辑在于:1、与2G/3G 产品相比,4G 产品具有更高的毛利率水平;随着4G 基站建设的规模展开,公司4G 产品的收入占比还将持续上升,从而拉动公司的整体毛利率水平;2、在行业景气度高涨的背景下,主要厂商产能均处于供不应求态势,4G 产品旺盛的需求将有助于增强上游射频器件厂商的议价能力,给予企业更多的盈利空间。

投资建议:我们认为,公司作为射频器件领域的龙头企业,必将继续受益于4G 建设的规模展开,并实现收入和盈利能力的持续提升;基于此,我们看好公司的发展前景,预计公司2014-2016 年EPS 为0.21 元、0.28元和0.32 元,给予公司“谨慎推荐”评级。