武汉凡谷(002194.CN)

武汉凡谷:调研纪要

时间:13-05-20 00:00    来源:华创证券

事项

2013.05.16 公司董事长、总经理以及董事会秘书交流

主要内容

观点:公司管理层对行业的态度依然还是很悲观。这个可以从公司一季报中预计上半年净利润同比下降30-60%指引中可以看出。(公司一季度的净利润还是同比增长的)业绩和股价已经连续两年持续下滑。毛利率在2012年下降近一半,2013年一季度毛利率尚仍是维持低迷,公司层面透漏仍然没有回升的迹象。

预期等待半年报之后公司业绩有望好转。

机遇:中国移动LTE投资加速,作为射频器件厂商公司率先受益。4G的高毛利率产品替代2、3G低毛利率产品,带动整体毛利率提升。如果回到2011年的水平,公司业绩弹性较大公司有做股权激励的可能,不排除现阶段存在一定压股价的可能性。

风险:价格竞争激烈,毛利率难以回升董事长对整个行业的看法:产品价格上游话语权很强,公司溢价能力较弱。行业本身竞争相当激烈,同时人工成本的不断上升,公司希望是坚持下去,等待行业的重新洗牌,坚持不下去的企业逐渐退出。公司能够控制的就是成本:通过技术创新、物料的选择等上面不断来降低成本。

公司对lte到来的态度:新的投资出现肯定是公司业绩有利好,但是竞争压力也很大,不过至少是有活干的。

因为公司跟随着华为,其实面临的是全球市场。在华为的市场里面,目前主要还是2、3G市场,LTE在全球还是很难实现爆发性的增长,只是一个缓慢增长的过程。当然4G产品作为新产品毛利率要好于较为成熟的3G、2G产品,但是一旦放量后,价格下行是必然的。

公司2012年的产品结构:3G占了三分之一多,其次是2G产品,4G总的量大约在五千万的金额。

目前来看,4G产品的订单并不多,没有看到一个明确的信息。

公司毛利率大幅下滑的主要原因:近年公司毛利下降的主要原因为:受宏观经济低迷及行业不景气因素影响,市场竞争日益加剧,导致公司各类产品的销售价格同比均出现下降;由于职工薪酬成本上涨导致公司营业成本增加。

4G启动了,公司毛利率是否会提升:一般来看,新产品的毛利率可能比成熟产品的毛利率高,4G产品的毛利率可能会比现有产品高,但这也不是确定的。(我们以一个很积极的方式引导提问,但是公司总经理给出一个相对否定的答案,态度模糊)客户一般要提前多久下达订单?公司一般会根据客户提供的预测进行备货或备料,根据客户具体的订单进行交付。客户订单下达提前时间不能一概而论,如十几天、一个月等。量大的话提前打招呼。

2011年研发支出约为8千万,2012年研发支出约为6千万。在4g新技术到来公司研发支出绝对额反而降低了。

公司帐上有10亿的现金,如何打算?目前对产业的扩展没有什么想法。我们现在的生产规模已经很大了,技术上也是领先的,我们要留着这个现金,作为未来过冬的底子。