武汉凡谷(002194.CN)

武汉凡谷:1季报营收同比持平,净利润下滑幅度收窄

时间:11-04-25 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

武汉凡谷(002194)公布2011年1季报:2011年1-3月实现营业收入2.37亿元,同比下滑0.19%;营业利润0.54亿元,同比下滑10.91%;归属于母公司所有者的净利润0.45亿元,同比下滑11.37%;基本每股收益为0.081元。

点评:

1季度营收同比持平。2011年1-3月,公司营业收入微幅下滑,与去年同期基本持平。自10年4季度营收实现正增长以来,公司的季度营业收入增长整体呈现逐步回暖趋势,主要原因是:随着竞争对手大富科技在华为射频器件采购份额达到40%上限,市场份额整体趋于稳定。

全年来看,公司2011年营收有望实现正增长。一方面,受益于全球移动通信基础设施投资回暖,下游客户爱立信、华为等需求相对旺盛;其次,公司新产品结构件、塔放等今年有望实现批量出货,而介质滤波器已具备小批量供货能力,正待相关市场需求打开。

1季度毛利率为38.54%,维持在历史水平附近。由于公司去年将研发费用从营业成本划分到管理费用,致使前后毛利率不具可比性。从历史情况来看,公司毛利率依旧维持在历史水平附近。我们认为,行业竞争格局趋于稳定,有利于保持毛利率依旧维持在这一水平附近。

受研发费用增加影响,净利润同比下滑11.37%。2011年1-3月,公司净利润为0.45亿元,同比下滑11.37%。净利润下滑幅度大于营收的主要原因是研发费用的投入增加,公司近年来为了实现产品多元化,相继投入开发数字微波ODU以及介质滤波器等高技术含量产品,目前介质滤波器已具备小批量供货能力,未来有可能对传统滤波器实现替代,公司在技术方面具备先发优势。

分季度来看,从去年3季度开始,净利润下滑幅度逐季收窄,盈利能力稳步回升。

维持“中性”投资评级。我们认为全球电信投资步入景气、趋于稳定的竞争格局以及新产品放量出货,有望使公司今年营收实现正增长,盈利能力逐步回升。我们预计2011-2013年营业收入分别为10.87亿元、11.94亿元、12.95亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为2.33亿元、2.61亿、2.76亿元;对应EPS分别为0.42元、0.47元和0.50元。由于面临行业竞争压力和公司竞争实力相对较弱,公司增长面临较大的不确定性,维持公司“中性”投资评级。