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武汉凡谷2010年报点评:业绩负增长幅度增大

时间:11-03-24 00:00    来源:西南证券

事件:

公司发布 2010年报,全年实现营业收入9.90亿元,同比降低26.75%;利润总额为2.56亿元,同比降低35.92%;实现归属于上市公司股东净利润2.13亿元,同比降低37.41%。基本每股收益为0.38元。公司拟10派2.5元。

点评:

公司业绩负增长幅度增大。报告期内,公司业绩继续保持负增长,且负增长幅度增大。主要是由于2010年运营商投资于基础网络建设的资本开支有所减少,且国外市场,尤其是印度市场的“安全门”导致的主设备商采购推后所致。四季度,由于中移动TD 四期的招标,及海外市场的回暖,公司业绩单季恢复正增长,实现营业收入2.73亿元,同比增长11.60%。

三大主营业务表现欠佳。报告期内,公司三项主营产品中有两项销售收入回落较大。其中双工器全年收入为4.76亿元,同比降低40.09%,但其依然是公司的主要收入来源,占总收入的比重为48.07%;射频子系统收入较上年同期减少22.49%,为2.88亿元,占比为29.09%;滤波器是公司三大主营产品中唯一实现正增长的,全年收入为1.48亿元,同比增长2.56%。

毛利率保持稳定,期间费用率有所增长。2010年,公司将研发费用的核算重新分类,放入管理费用中,因此公司综合毛利率为37.53%,较上年同期略有增长,保持稳定;另外,公司的期间费用控制良好,期间费用率同比增长约3个百分点,主要是由于报告期内公司实施股票期权激励计划,计提的股票期权费用使得管理费用同比增长2个百分点。

2011年业绩有望实现正增长。2011年国内各大运营商对宽带网络的大规模建设将使得其资本开支加大,公司作为国内主要的移动通信天馈系统射频器件供应商之一,将从中受益。同时,公司已是华为、爱立信等几大主设备商的供应商,且2010年公司又获得了阿尔卡特-朗讯全球合格供应商认定资格,故未来公司的国际市场空间将会继续加大。2011年面对国内和国外的网络建设机会,我们认为公司的订单将有所改善,有望实现正增长。

业绩预测与估值。预计公司2011、2012年EPS 分别为0.47元、0.52元。3月23日公司股价14.37元,对应11、12年PE 分别为31倍、28倍。我们给予“中性”评级。